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作者 | 李建良
來源 | 李建良私塾
YOZMA基金參股設(shè)立子基金
1993年1月, 以色列政府撥款1億美元, 正式設(shè)立了YOZMA基金。其設(shè)立目標(biāo)是通過引導(dǎo)民間資本設(shè)立更多的商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金, 杠桿放大對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本支持, 并培育創(chuàng)業(yè)投資專門人才。
YOZMA基金是一只投資于處于起步階段的高新技術(shù) 企 業(yè) 的 創(chuàng) 業(yè)投資母基金 ( Government Sponsored Venture Capital Fund of Funds), 即基金的基金, 它不直接對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資, 而是參與發(fā)起創(chuàng)業(yè)投資基金。
YOZMA通過參股支持, 共設(shè)立了10只商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資子基金, 每只基金的資金規(guī)模大約為2000萬美元, YOZMA對(duì)子基金的出資比例最高可達(dá)40%, 但投資于每只基金的總額不超過800萬美元。
其余60%的資金由私人投資者提供, 這些私人投資者包括美國的 MVP, Advent, 德國的Dimler–Benz( DEG) , 日本的 AVX, Kyosera及遠(yuǎn)東一些國家的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等。
配圖：以色列的參股基金模式
YOZMA參股組建的子基金采取有限合伙組織形式, YOZMA作為有限合伙人承擔(dān)出資義務(wù)和參與基金運(yùn)作。
雖然YOZMA基金作為創(chuàng)業(yè)投資基金的出資人可以按照以色列政府的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃確定重點(diǎn)投資領(lǐng)域, 但是 YOZMA基金不干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)作的具體事務(wù), 具體的投資決策完全由 YOZMA及其合伙人選擇的管理團(tuán)隊(duì)自主決定。
YOZMA規(guī)定的重點(diǎn)投資領(lǐng)域?yàn)橥ㄐ?IT, 生命及生物科學(xué), 醫(yī)藥技術(shù)等, 投資重點(diǎn)是基礎(chǔ)設(shè)施和有專利技術(shù)的企業(yè)。
此外, YOZMA還規(guī)定被投資企業(yè)需具有高技術(shù)含量和多元化的產(chǎn)品流并主要面向以色列以外的市場(chǎng)銷售, 而被投資企業(yè)所處的階段則應(yīng)以創(chuàng)業(yè)早期為主。
通常, 子基金對(duì)企業(yè)的初始投資額度為100萬~600萬美元, 并需為后續(xù)投資保留一定的附加資本。
此外, 為激勵(lì)私人投資者, YOZMA基金還給予私人投資者在子基金存在的最初 5 年內(nèi)以事先議定的優(yōu)惠價(jià)格(一般為 5 %的優(yōu)先回報(bào)) 購買 YOZMA出資份額的期權(quán),并承諾向私人投資者讓渡7 %的未來利潤。
Heznek 基金聯(lián)合投資
除了設(shè)立YOZMA基金參股子基金外, 以色列政府還設(shè)立了Heznek種子基金, 該基金通過與其他私人投資者進(jìn)行聯(lián)合投資來引導(dǎo)私人資本投向早期企業(yè)。
與YOZMA參股設(shè)立的子基金相比,Heznek種子基金的投向?yàn)楦釉缙诘钠髽I(yè), 其投資對(duì)象通常為“創(chuàng)立不超過 6 個(gè)月, 且設(shè)立以來的總開銷不超過 25 萬美元” 的種子期企業(yè)。
Heznek基金在以色列政府創(chuàng)新扶持體系中的位置
Heznek 基金的主要運(yùn)作模式是與私人投資者對(duì)早期企業(yè)進(jìn)行聯(lián)合投資，具體做法是:
一、以私人投資者 ( 創(chuàng)業(yè)投資基金或以創(chuàng)業(yè)投資為主業(yè)的公司) 為合作伙伴, 政府在兩年內(nèi)以不超過100萬美元的額度對(duì)私人投資進(jìn)行匹配跟投, 共同投向早期企業(yè), 以促進(jìn)新企業(yè)的創(chuàng)建和成長(zhǎng)。
二、政府給予合作伙伴一個(gè)將來可以按原始投資價(jià)格購買政府在被投資企業(yè)所持股權(quán)的期權(quán), 以讓利方式鼓勵(lì)私人投資者與政府資金開展合作, 從而使政府資金得以放大。
參股基金和聯(lián)合投資取得了非常明顯的效果。
以 YOZMA基金為例, 該基金共直接投資15個(gè)項(xiàng)目, 其中8個(gè)項(xiàng)目公司通過公開上市或被收購的方式退出, 3 個(gè)項(xiàng)目業(yè)績(jī)突出。在 YOZMA參股設(shè)立的 10 只小型新基金中, 有 9 只行使了其期權(quán), 購買了政府的股份, 從而使政府于 1997 年通過私有化的方式退出了投資, 政府在退出投資時(shí)取得的收益也遠(yuǎn)大于1億美元。
案例 “首席科學(xué)家辦公室”聯(lián)合投資有高招
在YOZMA和 Heznek這兩把以色列創(chuàng)新之劍的威力促動(dòng)下，政府用“資助”的方式對(duì)企業(yè)進(jìn)行宏觀指導(dǎo)，以此來推動(dòng)自由經(jīng)濟(jì)和商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
除了需要?jiǎng)?chuàng)新科技發(fā)展的科技部、農(nóng)業(yè)部之外，在國防部、公安部等看似與創(chuàng)新無關(guān)的部門也非常鼓勵(lì)創(chuàng)新。
以色列政府在22個(gè)部門安排了13個(gè)首席科學(xué)家，并配以“首席科學(xué)家辦公室”，由其負(fù)責(zé)政策制定、經(jīng)費(fèi)分撥、日常項(xiàng)目管理。
以經(jīng)濟(jì)部為例，每年4億多美元的經(jīng)費(fèi)中，有權(quán)給1000個(gè)項(xiàng)目直接撥發(fā)經(jīng)費(fèi)?；陔y易程度和地區(qū)平衡的考慮，援助資金從30%至70%不等，平均每個(gè)項(xiàng)目的援助金可達(dá)40萬美元左右。
政府的借款可以循環(huán)使用，一家企業(yè)創(chuàng)新成功后的還款可以幫助其他企業(yè)進(jìn)行類似的研發(fā)和投入，如果創(chuàng)新成功，企業(yè)還要在前2年的銷售收入中提出3%交給首席科學(xué)家辦公室，滾入資助資金池，進(jìn)而積累更多的創(chuàng)新項(xiàng)目。
如果研發(fā)項(xiàng)目失敗，企業(yè)無需返還科研“借款”，政府與企業(yè)共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和科研經(jīng)費(fèi)損失。
早在1984年，以色列就制定了《產(chǎn)業(yè)研究鼓勵(lì)與研發(fā)法》以推動(dòng)創(chuàng)新的發(fā)展，而推動(dòng)立法的正是當(dāng)時(shí)的總理、如今的總統(tǒng)佩雷斯。
大家會(huì)誤以為掌握巨資的首席科學(xué)家是官員，其實(shí)他們并不是公務(wù)員，而是采用聘任制，這屬于以色列政府外掛的人才儲(chǔ)備制度的一方面。除此之外，各部門還安排了幾名副手，并同時(shí)組建起數(shù)十人的咨詢?cè)u(píng)估團(tuán)隊(duì)對(duì)提出的科研項(xiàng)目進(jìn)行指導(dǎo)和規(guī)劃。
比如，在經(jīng)濟(jì)部首席科學(xué)家辦公室下設(shè)立了5個(gè)小組，分別對(duì)信息化、生命科學(xué)、環(huán)保、傳統(tǒng)技術(shù)和電子通訊等項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估。2012年其經(jīng)費(fèi)高達(dá)4億美元。
以色列在全民創(chuàng)新的氛圍下，不僅出現(xiàn)大量的高科技公司，引領(lǐng)世界新業(yè)態(tài)、新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且也誕生一大批著名的投資公司。
一家名叫“英飛尼迪”的以色列風(fēng)投公司，他們經(jīng)常被誤認(rèn)為是那家全球知名的豪車企業(yè)，因?yàn)槠放泼荒Ｒ粯?。但有所不同的是，這家風(fēng)投公司的效用更大，成績(jī)也更顯著。他們?cè)谖覈K、天津和廣東等地的合作創(chuàng)造了很多商業(yè)運(yùn)作的范本。
實(shí)際上，“英飛尼迪”只是以色列風(fēng)投公司的一個(gè)縮影，以色列有像“英飛尼迪”規(guī)模的風(fēng)投公司超過200家，盤活資金超過200億美元。
如今，以色列吸引的風(fēng)險(xiǎn)投資額是整個(gè)歐洲的兩倍。以色列也因此成了全球人均風(fēng)險(xiǎn)投資最高的國家，而在這個(gè)過程中，以色列政府的創(chuàng)新遠(yuǎn)見令人嘆服。
人口不足北京一半的以色列，成為第一創(chuàng)新大國，上文所述的“首席科學(xué)家辦公室”和被其帶動(dòng)起來的大量風(fēng)投公司，功不可沒。
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